在依舊“寒冷”的201* 年，德同資本一年中已經敲鐘7次，這一年，也是德同資本成立的第十個年頭。

　　德同資本不僅沒有扎緊口袋，反而從上而下找方向，從下而上抓項目，在今年陸續投出了將近 10億元，投資項目多達* * 個。其中，國內工業化打印領域領先企業愛司凱單筆投資的回報已經超過1億美元，主導這筆投資的正是田立新。

　　田立新：德同資本創始主管合伙人 總裁，沃頓商學院工商管理碩士，布萊得雷大學工程碩士,沃頓商學院上海校友會會長。曾是龍科創投的首席投資官和董事總經理，美林證券及摩根證券投資銀行家，主要從事大吉印通 區公司的融資及收購兼并業務。在此之前，曾在美國麥肯錫公司從事管理咨詢。

　　戰績：主導投資的愛司凱、中文在線、華氣厚普和科達均成功上市并給投資人帶來豐厚回報。

　　榮譽：

　　200* 至2012年及201* 至201* 年被福布斯中文版評為“中國最佳創業投資人”

　　投中年度榜 201* 年度中國新能源與清潔技術產業最佳投資人Top10

　　2010年度中國最佳創業投資人物Top 10

——以下是訪談文字整理——

　　【記者】德同在選擇投資標的的時主要考慮因素是什么？

　　【田立新】德同資本選擇標的經過多方面考慮，最主要的先是市場未來的潛力。未來市場會變成怎么樣，目前不一定看得清，所以這個是最重要的。

　　另外一個非常重要的就是團隊，做任何這種企業最終都是看團隊能不能做好，因為市場再好，如果不是最好的團隊，可能結果就不是最好。

　　還有一點也非常重要，就是一定要有核心競爭力，而不是完全沒有任何門檻。先跑得稍微快一點，比如現在文化傳媒比較熱門，就是看它有沒有核心的IP，就是知識產權等。

德同資本部分境內外IPO/掛牌以及并購退出案例

　　這是看一個潛在好不好的企業很重要的三個方面。綜合考慮還有其他的，但是這些是我們開始首選的三個大的方面。

　　把小企業變成領頭羊

　　【記者】您負責的愛司凱項目今年上市，為什么選擇投傳統、技術門檻比較高的行業里的愛司凱？

　　【田立新】愛司凱掌握吉印通 行業或者工業打印行業非常少有的有技術，而且這個技術中國肯定是最領先的。

　　這個行業都是外資占主導，包括德國和其他國家，中國做一些非常低附加值的工作，污染環境又浪費人力資源，賺了很微薄利潤的甚至沒有利潤。

　　首先，我們看技術。創始團隊當年跟柯達合作，柯達在中國產品本地化，找的就是這支團隊，他們的技術是最好的。技術是愛司凱最重要的一個部分。

　　第二，創始團隊里還有一個人搞市場，跟工業印刷相關客戶非常熟。有了這樣的技術，再借助銷售能力，造出來的東西性價比是最好的。我們認為這樣的企業非常適合中國國情的發展，過去是最好的，未來也有類似的機會。

　　愛司凱有技術，有市場，我們利用資本市場把它提升。經過我們八年的運作，最終愛司凱成功上市。從一個很小的企業到中國在這個細分行業領頭羊，這是一個非常典型的案例。

　　愛司凱于201* 年7月* 日在深交所創業板上市

　　【記者】現在印刷行業里比較重要技術是* D打印技術，您如何看待* D打印技術，如何幫助愛司凱運作* D技術？

　　【田立新】工業打印核心競爭力技術是一個綜合性技術，是光機電三位一體，非常重要的技術叫噴頭技術，主要掌握在發達國家幾個“寡頭”手里。在中國愛司凱是最好的一家。這為我們成功進入* D打印，從工業打印到其他打印奠定非常重要的基礎。

　　【記者】現在愛司凱在* D打印能實現商業化運作嗎？

　　【田立新】我們已經在小批量做這個事情，這是公司未來最重要的事情之一。除了自己內在發展，把自己的技術提高，發展更多的用戶，我們也會通過并購的方式實現外在的發展。因為內在的發展一定是有局限性的，現在已經成功在A股上市。我們正在跟愛司凱合作設立并購基金，通過并購基金收購上下游，收購外延的，甚至收購海外的公司。

　　我們每投一家企業，除了開始幫他做大做強，進入資本市場以后，我們還希望再把它送上馬，然后再扶一程。通過市值管理、并購基金或者其他戰略合作，幫助企業再上一個臺階。

　　【記者】愛司凱已經上市了，您是準備功成身退，還是希望作為一個重要的股東，還是將來只是作為一個合作伙伴？

　　【田立新】我們今年光在A股敲鐘七次，到今天為止，A股剛好是* 002家。這么多年，中國證券市場才* 002家，我們一年能有七家。

　　我們管理的基金都是外部募過來的錢，我們也希望在合適的時候退出。我們退出是通過大宗交易的退出，但是我們要兼顧被投企業的戰略發展和對資本市場的需求。這是一個比較有藝術的，均衡的過程，但是目標一定是多贏。我們過去十年是順勢而為，順勢而為之后是要共創多贏。

　　我們都是一些長線型的服務。由于存續期的原因，人民幣基金必須在合適的時候完全退出，但是退出并不等于我們就沒有任何的關系。只是說這支基金暫時完成了那個階段的合作，但是作為合伙人的概念，大家永遠是在一起的，而且可以做更多的事情。

　　在很多時候，我們退出后還跟企業有很好的戰略合作。因為的確合作了五年，十年，像愛司凱八年，這個信任是多年培養起來的。有了這種信任，我們再有共同的理念，就會做很多事情，創造很多新的輝煌。

　　【記者】在德同“PE+上市公司”模式里，德同和上市公司各扮演什么樣的角色，有什么樣的合作？

　　【田立新】德同201* 年的每支產業基金都有一個上市公司作為一個基石投資人，大部分這些基石投資人就是我們這些被投企業。一般都是他們作為小股東，出資20%-* 0%不等。

　　作為一個出資人，上市公司跟德同找來的其他出資人一樣，也是真金白銀進來的。但不是一個控股出資人，只是其中一個很重要的基石投資人，想在這一塊出資利益最大化，這跟其他的出資人完全一樣。

　　我們經過大量的調查，大多數的上市公司是沒有像德同資本這樣一個專業的團隊，十個分公司，將近100號人，然后針對于三大行業挖得這么深。

一顆紅心 兩手準備

　　【記者】您如何判斷私募股權行業的趨勢？

　　【田立新】國外成熟的資本市場，很多是靠并購退出的，并購還是變相拿現金和股票。隨著公司的成長，股票相應價值也充分的體現，所以還是能夠有比較好的回報。我們一直堅持一顆紅心，兩手準備，IPO肯定是一個非常好的選擇，但是在某些情況下，我們通過并購也能取得比較好的回報。至少從時間和回報的角度來講，年化回報率是不差的。

　　我們接觸的投資人，坦白來講是比較理性的。人民幣投資* +2，都準備七年。權益類的投資或者私募股權的投資，本身在國外這么多年的發展，就是有一些家底的人拿出一部分的資產。這一部分的資產是比較長線的，但回報比較高。這些投資人非常理解這個行業未來是怎么樣的，賺的就是這個錢。

　　當然具體到社會上，大家可能偏短線，或者比較是浮躁，這個我也覺得可以理解。但是某些的案子適合短線，比如說在做一些并購的時候，做成夾層資本的。

　　整體來講，私募股權行業是中長線的，而且是以時間換空間。作為資產配置方式，回報最好，但是時間是比其他的產品，比如二級市場炒股票肯定要長的。

今天出手 明天收獲

　　【記者】您如何看待投資人扎堆一兩個明星項目的現象？

　　【田立新】全世界只有一個巴菲特，大家都瘋狂的時候，他反而是很恐懼；當別人很恐懼的時候，他反而很貪婪。

　　今年，在比較熱門的時候，我們反而是沒有投；現在有一些回歸理性的時候，某些冷門行業，大家看不清的時候，還沒有開始哄搶的時候，我們自己先投入。

　　【記者】德同今年投資項目的數量是有上升還是有下降？

　　【田立新】我們現在更多的是投早期的項目，所以今年的項目數量應該是比較多的。截止到今天，我們投過的項目有* 0多家，里面有很多比較早期項目。早期項目首先要靠的是看你的眼光，能不能看得懂。我們堅持看未來三到五年的事，賭這個大方向。等冒出來了，大家又來搶的時候，是我們豐收的季節。你今天敢不敢出手，的確考驗你的眼光和本事。別人可能還沒有看清，我們先投，這是一點。

　　第二，德同現在募集的第三期2人民幣基金向微笑曲線兩頭走，一頭是比較早期的項目，但是團隊很牛，賽道肯定是正確的。A輪及以前我們都叫早期，這要靠大量的行業研究。跟互聯網和大消費相關的，大健康相關的，智能制造和高端制造相關的，這三大方向一些子行業我們挖得很深，所以這些子行業我們就愿意早期的布局，所以投資的數量我們只會比眼前多，而不會少。這個時候要考你的眼光，如果進去對了，從投資回報和產出是最好的。

德同資本三大投資方向

　　同時，我們抓住一些比較好的晚期企業，這些是可遇不可求。比如現在暫時叫停的，就是中概股回歸，或者從海外的架構變成了國內的架構的上市公司。這需要資本運作的能力和資源，要對A股比較懂，在海外架構變成國內架構中創造價值。我們被投公司尤其上市公司海外并購也需資本運作，我們從中間也創造價值。并購以后不一定能夠“塞”到上市公司，要把財務、法律等該處理的東西全部處理掉，然后才能放到上市公司。

　　偏晚期的增值服務和運作方法，跟中早期或者早期完全不一樣。我們很多上市公司并購都是海外的，海外其實也是魚龍混雜，不太好找的。我本人還有其他合伙人以前在華爾街做投行，本來熟悉海外資源或者做法，也有一定的積累。

　　在北上廣深，大家都是把信息或者好公司挖得比較透，其實在中國廣大的西部，或者其他經濟欠發達的地區，好的企業還是有，但是其實沒有挖掘到。我們為什么要布局全中國10個地方，就是為了從下而上挖掘好項目。

德同總部位于上海，十個辦公室覆蓋中國經濟最發達及活躍地區

　　做行業研究，從上而下找到大方向或者子行業有趣的方向；然后我們從下而上來抓。

　　【記者】德同在海外并購有沒有布局？

　　【田立新】有。我們有一些公司已經停牌了，為什么停牌，就是我們在布局海外并購。通過海外并購，跟上市公司緊密合作，把一些優質的資產嫁接到中國的土地上，或者中國的并購方。因為的確中國還是需要很多比如說世界上的核心技術，比如在大健康行業某些藥、設備、服務，在消費品行業某些品牌。

　　并購都是基于中國本土市場，最終實現1+1大于2。坦白來講，國外為什么要跟你合作，或者為什么要賣給你？沒有一個多贏的結局，就很難做成并購這件事情。

了解更多深度報道，請關注*號：yijiantv